作为货币基金产品与互联网技术的有机结合，其高收益和低门槛吸引了众多投资者，其规模也因此而迅速扩大。作为一种创新的金融形式，对于中国整个金融体系带来了强大的冲击。在带来高收益的同时，余额宝也存在着较大的风险，尤其是操作风险和流动性风险等等。的问世再次打破了基金、证券和保险产品的界限，对于这种混合式非标产品的设计和发售，其规范性以及带给市场的冲击效应更为明显，其风险与监管问题更加突出。本案例通过阿里金融这两个典型产品，分析互联网金融与金融创新，金融产品，金融市场构成以及利率市场化和风险管理等相关问题。

　　2013年6月17日，在支付宝个人账户信息的下方，突然出现了一个名叫“余额宝”的功能模块，自此，一种新型金融产品诞生。这时，谁也没有料到这个网络金融产品竟在半年后会引起轩然，强烈震荡了我国商业银行乃至整个金融体系。

　　随之，余额宝客户数量和帐户余额急速增长。截至2014年9月底，余额宝规模达到5349亿元，用户数增至1.49亿人。余额宝如此快速的增长速度，给商业银行带来强烈冲击，商业银行存款搬家现象引起商业银行的担忧。

　　在余额宝轰轰烈烈发展的形势下，一些事件的出现却引起大众对这种新型金融创新产品的担忧。2013年10月16日，一名西安网民的余额宝账户被盗4万元；2014年2月12日早上，承诺天天有收益的余额宝却显示“暂无收益”；如此事件，都带来了网民对余额宝资金安全的讨论。

　　2014年4月3日阿里金融的另一产品“娱乐宝”横空出世，截至当天下午17时，“娱乐宝”首期四个投资项目全部售罄，共计78.5万份，总金额7300万元。然而投资者没想到，手中拿到的合约却是一份名为“国华华瑞1号终身寿险A款”的投资连结型保险产品。如此让众多投资者迷惑。

　　面对“余额宝”“娱乐宝”这类的互联网金融创新产品，投资机会如何，而其风险如何识别？这样的互联网金融创新对银行乃至金融体系会有什么影响？本案例分别设计了两个场景，从投资者角度进行讨论“余额宝”“娱乐宝”等互联网金融产品。

　　余额宝是由支付宝（中国）网络技术有限公司（下称支付宝公司）和天弘基金公司合作推出的一项余额增值服务，支付宝用户通过支付宝网站将其资金转入余额宝账户中，以购买天弘基金旗下货币基金“增利宝”从而获得收益。其产品口号为：会赚钱的支付宝。

　　2013年6月17日，在支付宝个人账户信息的下方，突然出现了一个名叫“余额宝”的功能。这是支付宝推出的余额增值服务——客户将账户中的余额转入余额宝之后，这里面的资金将用于购买货币基金。目前，天弘基金是余额宝唯一的货币基金提供商，他们为此定制了一只名为增利宝的货币市场基金。2013年6月17日，支付宝和天弘基金联合就此事召开新闻发布会，宣布天弘增利宝正式上线

　　2012年5月，支付宝就取得了基金第三方支付牌照。2013年6月5日，支付宝推出名为“余额宝”的余额增值服务，用户可以使用支付宝账户余额或通过支付宝关联储蓄卡的转账功能，在支付宝网站内直接购买货币基金等理财产品。2013年6月13日13点，余额宝正式上线日，余额宝的用户数突破了100万。2013年11月14日，余额宝资金规模突破1000亿元，用户数突破3000万，成为国内基金史上首只规模突破千亿的基金。截止2014年1月15日，余额宝资金规模超过2500亿元，用户数超过4900万户，在全国单只基金中排名第一位，在全球货币基金中排名第14位。天弘基金由此成为国内最大的基金管理公司。2014年10月24日，天弘基金披露余额宝三季度报告,截至2014年9月底,余额宝规模达到5349亿元,累计为用户创造的收益超过了200亿元,用户数增至1.49亿人。通过余额宝，用户不仅能够得到收益，还能随时消费支付和转出，像使用支付宝余额一样方便。用户在支付宝网站内就可以直接购买基金等理财产品，同时余额宝内的资金还能随时用于网上购物、支付宝转账等支付功能。转入余额宝的资金在第二个工作日由基金公司进行份额确认，对已确认的份额会开始计算收益。余额宝的实质是货币基金，仍有风险。余额宝的运作过程如下：用户使用自己的支付宝账户余额，或使用支付宝关联储蓄卡进行快捷支付，将一部分金额转入余额宝账户，即完成对余额宝的购买。具体操作流程与使用支付宝作为商品购买的支付一样。余额宝作为一个中介的形式将用户的存款主要投资了债券（6.7%）和银行协议存款（92.5%

　　而在盈利方面，其盈利资金的0.63%为余额宝的产品自身收益，其构成包括0.3%的天弘基金管理费，0.25%的支付宝销售服务费和0.08%

　　然而，余额宝在其发展过程中也出现了一些问题。2013年10月16日，一名西安网民的余额宝账户中，有4

　　100%赔偿，即承诺对用户的被盗资金进行全额先行补偿保障，且补偿金额无上限，解决了网民对安全问题的担忧。2014年2月12日早上，承诺天天有收益的余额宝却显示“暂无收益”4个字，这让不少用户担忧自己的资金安全。支付宝方面回应称，由于系统升级，收益稍后发放。直到上午10点左右才有部分用户的收益陆续到账。原本应凌晨3点到账的收益迟到了7小时。与此同时，余额宝在运作过程中也遇到了一些来自外界的压力。2013年6月21日，证监会点名余额宝的备案环节违规。但同日，天弘基金官方声明证监会支持金融创新，余额宝业务不会暂停。2014

　　3月，三家国有银行也声明不再接受协议存款。各种类余额宝产品的诞生也给余额宝带来了一定的竞争压力。1.2娱乐宝发展及现状简介娱乐宝是由阿里巴巴数字娱乐事业群联合金融机构打造的增值服务平台，用户在该平台购买保险理财产品即有机会享有娱乐权益。首期在娱乐宝平台上线的是一款名为“国华华瑞1

　　支付宝与商业银行口水仗正酣的时候，娱乐宝横空出世，朋友圈也被这“宝”那“宝”

　　100块钱就能做电影投资人，噱头十足。2014年4月3日阿里数娱宣布，截至当天下午17时，娱乐宝首期四个投资项目全部售罄，共计78.5万份，总金额7300万元。共有22.38万网友通过娱乐宝平台参与投资，意味着中国多出了22.38万名“电影投资人”。四个项目中，范冰冰打造的游戏《魔范学院》最先售罄，“投资人”中的幸运者，将有机会跟范冰冰一起参加电影节。郭敬明导演的《小时代3》《小时代4

　　“吸金王”，成为销售金额最高、最具人气的项目，超过10万名网友参与投资。浙江、广东、江苏三地成为娱乐宝销量最高的三个省市，这与前期预约的排名基本一致。“幂幂你造吗？我是你的投资人”“成功投资范爷，坐等一起去戛纳走红毯”“非常喜欢《狼图腾》的故事，这次电影我也要支持一下”……娱乐宝的正式发售，让网友们狠狠过了一把

　　电影投资人”的瘾，也引发了一场全民娱乐的狂欢。这是炒作还是实际可行的投资产品，该产品究竟如何？与余额宝不同，娱乐宝得设计突破了目前一般投资产品的设计边界，该产品集合了保险、众筹、资产证券化等金融业务范畴。分析如下。1.2.1互联网金融“宝宝”

　　一栏，点击进入后，在购买界面上除了当年1月中旬上线的华夏基金财富宝以外，还出现了新的基金产品——汇添富基金“全额宝”。尽管“全额宝”当晚低调登陆理财通，但它的出现依然被解读为“二马”互联网金融比拼战的升级。此后仅仅一日未到，3月26日下午，阿里巴巴数字娱乐事业群宣布推出理财与增值服务平台“娱乐宝”

　　7%的保险产品，募集的资金将投资于阿里参与的4部电影以及1个游戏。据悉，该保险产品投资电影的项目100元起步，游戏项目50元起步，募集资金大约在7300万元左右。就在业内尚未消化掉“二马”的消息，3月27

　　“小金库”正式上线开售。首批登录“小金库”的两款货币基金产品分别为嘉实基金的“活钱包”和鹏华基金的“增值宝”。与此同时，京东金融平台同日同步上线，在京东商城官方网站导航栏处点击“金融”，登录后即可购买京东金融平台上的基金产品。短短三日，互联网金融大战再起风云。娱乐宝独领风骚。据阿里金融宣称，娱乐宝平台能够为中国内容产业开发创新商业模式，“整个好莱坞经济有60%的收入是靠影视内容的衍生品、游戏等等会员增值服务获得。通过娱乐宝这个平台，找到了最终用户群，为用户提供更多影视内容相关的增值服务，来获得回报。更重要的是能够借助阿里巴巴强大的电商平台，在粉丝经济的基础上，开发出各种各样创新的商业模式。”

　　丝的狂欢“，即所谓草根文化。粉丝不再被动接受而是主动参与娱乐业的制作过程。娱乐宝的创新体现在用户互动、发行营销和商业模式开发这三大领域。传统内容制作过程中和用户完全隔离，电影直到进入电影院才能面对消费者，而在娱乐宝的帮助下，在创作的初期就可以让投资的粉丝介入，了解粉丝的喜好，和制作方分享最普通用户的声音，与他们互动。对于所谓的追星族来说，娱乐宝直接给予粉丝投资明星作品的机会，充分利用粉丝经济和满足粉丝心理，给予消费者支持自己喜欢的偶像明星的一种方式。另一方面，谦逊、低调或许是中华上下五千年人格、品性优良传统，但一定不受当代互联网信息时代人们推崇。在这个信息冗杂、必须依靠差异化特色于鸡群中彰显自我仙鹤属性的互联网时代，阿里余额宝遭传统银行打压之后，立时又上一宝，为用户打造一个娱乐投资、高大上圈子。娱乐宝的口号“你也可以是投资人”既顾着丝对自我存在感的强烈认证，又低价提供了人们对“高大上”的需求，阿里用娱乐宝发起众人投资影视行业，说是可以与自己喜爱的明星互动，其实背后是利用社交强化众人存在感，进而推动娱乐宝的发行。1.2.2娱乐宝的设计特点娱乐宝产品横空出世，依托国华人寿天猫旗舰店进行销售，这种全新的以参与感和用户体验为买点的互联网金融产品一时间点燃了众多普通消费者的投资热情。而其恰是在四大行围剿余额宝的时机下出现，也让传统金融机构再次折服于阿里强大的创新力和号召力。以娱乐宝1000元的购买上限计算，每人每年获得的最大收益仅为70

　　4天看，其火爆程度大于余额宝。这充分折射出互联网草根金融的无穷魅力和无限潜力。娱乐宝首期在娱乐宝平台上线的是一款名为“国华华瑞1号终身寿险A款”

　　7%，不保本不保底；1年内领取或退保收取3%的手续费，1年后自动全部领取；为防范客户资金风险，此次采取“单一客户保费金额限额”的销售策略，每人最大购买金额不得超过1000元；首期募集资金大约在7300万元左右，一共投资于阿里参与的4部电影（《小时代3》、《小时代4》、《狼图腾》、《非法操作》）和1个游戏（《魔范学院》）。影视剧项目投资额为100元/份，游戏项目的投资额为50元/份。娱乐宝”还为“投资人”准备了多种娱乐权益，譬如影视剧主创见面会、电影点映会、独家授权发行的电子杂志、明星签名照、影视道具拍卖等等电影的衍生产品。除了电影、游戏外，娱乐宝后期还将增加电视剧、演唱会等多种项目形式。综上，娱乐宝是一款涉及娱乐业的保险产品。娱乐宝设计体现以下特点：（1）、宣传中强调除投资收益外的其他收益。如粉丝文化和参与感。当下，无论是传统的还是互联网上的保险市场，产品同质化问题都非常严重。尤其是在保险

　　之后，网络使得无数差别不大的保险放在同一平台上，消费者更是无从选择。而娱乐宝作为一种投连险产品与其他网络保险产品不同的是强调了其投连险的投资目的为娱乐行业，并以后续的娱乐权益来吸引投资者，培养投资者的参与感。就像其宣传口号所提到的那样“

　　其次粉丝经济影响力日益突出，甚至出现了粉丝之间“凑份子”来支持喜欢的明星作品的现象，而这种投资有时候是盲目且不计回报的。阿里巴巴通过直接给予粉丝投资明星作品的机会，充分利用粉丝经济和满足粉丝心理，给予消费者支持自己喜欢的偶像明星的一种方式。这也是娱乐宝在开卖之后迅速售罄的一大原因。（2

　　、设置投资限额与其他理财产品不同的是，娱乐宝非但没有通过宣传号召消费者购入大量产品，反而对投资的额度做出了限制，每人最大购买额度不得超过1000元。首先是阿里巴巴作为一个流量最大的平台，即使对消费者作出限购规定，积少成多，完成该理财产品的募集也是不费力的。而规定投资限额的目的主要还是为了降低消费者风险的考虑，同时也降低了消费者投资娱乐宝产品的顾虑，反而使得本来处于犹豫观望状态的消费者选择了投资。但是也应该看到，投资限额的设置使得娱乐宝作为一款理财产品来说，与其他的理财产品相比，在收益情况上的吸引力相对较低，在一定程度上也影响了娱乐宝的销售情况。

　　在娱乐宝产品的设计中，投资者的资金并不是直接投入其所选择的电影中，无论投资者选择那部作品进行投资，其最后购买到的都是同一份保险产品，即“国华华瑞

　　根据保监会《保险资金委托投资管理暂行办法》第十条规定：保险资金委托投资范围，限于境内市场的存款、依法公开发行并上市交易的债券和股票、证券投资基金及其他金融工具。保险资金投资金融工具的品种和比例，应当符合中国保监会规定。保监发〔2012〕91号《关于保险资金投资有关金融产品的通知》中的规定，保险资金可以投资境内依法发行的商业银行理财产品、银行业金融机构信贷资产支持证券、信托公司集合资金信托计划、证券公司专项资产管理计划、保险资产管理公司基础设施投资计划、不动产投资计划和项目资产支持计划等金融产品。综上我们可以发现保险行业的资金不能直接投向文化产业，娱乐宝产品的资金只能是通过投资集合资金信托计划，再由信托计划投向相关的娱乐项目。由于信托产品作为非公开募集产品，其最低投资门槛为100

　　万元，而这一投资额度限制对大多数普通投资者来说难以逾越，因此普通投资者很难参与到信托投资计划中。由于保险产品没有投资限额的规定，而且从监管层的要求来说保险产品可以投资于集合信托计划，娱乐宝为了实现消费者的资金通过信托计划投入影视文化产业的目的，便利用了投连险这一有着投资增值功能的保险产品作为规避投资门槛限额的手段和工具。因此通过资金在保险、信托的流转，最终达到了绕过相对高风险的非公开募集产品的投资限额监管规定的目的。

　　根据之前的了解我们知道娱乐宝主要分散风险的方式是设置投资金额上限，从而限制消费者暴露在高风险之下的资金数量，从而对消费者的可能损失进行控制。比如消费者最多只能投资1000元在娱乐宝产品中，即使是娱乐宝产品彻底失败消费者收不回本金，对于每个消费者来说所损失的最大额也只是

　　元，而这一数量对于大多数消费者来说是可以承受的风险。但通过这种方式进行风险规避有一个前提，就是市场上只有一种娱乐宝类产品，所以消费者投资的金额只集中在这一种产品上，因此才能锁定消费者的最大损失就是产品设计中规定的投资限额。可是一旦众多娱乐宝类似产品上市，投资限额对风险的控制将失去意义。如果每个产品都通过这种手段进行风险规避，假设限制金额仍为1000

　　100000元，这对于很多普通大众投资者来说可以算是很难承受的风险了。如果娱乐宝最后被证明是成功，那么就会有众多的效仿者推出类似产品，娱乐宝的设计者阿里巴巴也放出消息，即将推出娱乐宝产品二期，那么市场上就会出现众多类似产品，消费者考虑到娱乐宝的成功，就会有很大的可能继续投资于类似的产品。此时根据我们之前的分析，单纯依靠投资限额的方式来规避风险就会变得不再有效，此时一旦出现文化影视行业的危机或者其他风险，行业出现系统性危机，此时消费者将会受到极大的损失。（2

　　、特殊行业-娱乐业本身风险极大娱乐宝产品选择了文化影视行业作为资金指向的目标地，一方面确实提高了关注度，使自己与其他互联网金融产品区分开来，但另一方面，文化影视行业作为一个风险极高的行业，是不利于风险控制和对于普通消费者的保护的。在娱乐宝的产品说明中，对通过投资娱乐宝将会带给普通消费者的参与满足感和种种娱乐权益进行了大肆渲染，却几乎没有提到文化影视行业本身所特有的极高的风险特征，使得消费者难以了解产品的全部信息，从而不能再信息公开透明的环境下选择适合自己的产品，存在对消费者选择的误导。

　　5.3%。虽然近年来国产片投资回报率大幅回升，但是，国产片的成功率也仅从2007年的1.6%提高到了2012年的9.3%。也就是说，最终每年只有不到10%的电影能够成功上映，而上映了不一定能盈利，盈利了不一定能够保证收益率。即使能取得7%的收益率，似乎也不足以弥补风险。（3）、将普通投资者引入高风险的信托投资领域根据我们之前对娱乐宝设计特点的分析，可以看出其以保险作为回避集合信托计划投资门槛的渠道，从而实现了普通投资者投资于文化影视行业的目的。那么在表面看来其作法并没有违规的现象。但绕过投资门槛的限制，将普通投资者引入如此高风险的投资领域已经违背了监管法规在规定投资门槛限制时所希望的控制风险的目的。集合信托计划作为非公开募集项目并被监管层设以投资门槛限制，就是因为其风险较高，监管层认为其不适合投资经验不足，资金实力不雄厚，金融知识缺乏的普通大众投资者。因为一般来说成熟的高端投资者风险识别能力更强，风险承受能力也更强，设置投资门槛能够以资金量为指标隔离风险承受能力弱的普通投资者。因此监管层设立障碍使得普通大众投资者无法进入这一高风险的投资领域，其实是出于保护普通消费者，防范风险的目的。娱乐宝产品通过不同金融产品的组合绕过了投资限额的规定，却没有绕过应该对于普通投资者提供相对低风险的产品以保护消费者利益的内在要求。可以看出，娱乐宝产品最终还是将普通投资者的资金投入高风险的集合信托计划中，产品风险情况和消费者定位的错位最终不利于风险承受能力的匹配和消费者利益的保护。一旦娱乐宝产品出现风险，即使是面对相同的损失情况，普通投资者与高端投资者的境况也完全不同。对于后者来说，可能只是一次小小的失败不值一提但对于普通投资者来说可能是毁灭性的打击和对生活彻底的破坏。1.

　　、资金流转环节在消费者在购买娱乐宝产品后所获得的寿险合同中对于投资账户的说明只有“为履行投资连结保险产品的保险责任，我们依照国家政策和相关适用的法律、法规、规章及规定，为投资连结保险产品的资金运作设立一个或数个专用投资账户。投资账户的投资组合及运作方式由我们决定。

　　通观娱乐宝的产品说明和产品合同，我们是无法找到任何跟投资影视文化作品的字样和对于宣传中提到的种种诱人的娱乐权益的实现方式和相关保障。娱乐宝产品究竟是通过何种途径投资于文化产业从其产品说明中是无从得知的。（2

　　、投资标的虽然在宣传中娱乐宝是投资于文化产业的投连险产品。但是理论上说，我们可以做这样的假设：娱乐宝不去购买投资文化影视行业的信托产品，转而投资房地产信托。或者虽然投资了影视类信托产品，可该产品并没有投资《小时代3》；或者消费者选择购买《小时代

　　》，结果娱乐宝却把大部分资金投给了王宝强的《非法操作》。由于合同中没有明确规定投资方式且缺乏相关的信息披露，即使发生了上述的情况消费者也无从知晓，即使消费者知晓也缺乏有力的法律工具来维护自己的权利。因为在合同中并未写明相关事项，产品制定者可以对之前所宣传的种种收益随意解释，消费者也就缺乏保护自身权益的工具。（3

　　、资金使用效率娱乐宝宣称是投资影视文化产业的产品，但却根本没有对于电影和相关文化产品的资金使用效率的信息披露制度设计。影视文化产业作为艺术产业的一种在资金使用上有其特殊性，灵活性和随意性很强。除去通常的演职人员工资这样的常规支出，一些偶然因素所导致的支出，如去国外取景，导演出于希望某个镜头更加唯美的目的从而耗费大量人力物力以达到效果等等，都会在很短的时间内耗费大量的资金。而在这种情况下，资金的使用效率很难得到监督和控制，消费者难以把握自己的资金是否真正有效率的投资于电影和相关的文化产品。（

　　）、收益分配形式即使在电影结束拍摄后，何时上线，何时分票房收益等相关事项的确定都会影响到娱乐宝的投资收益。这时对娱乐宝产品后续资金的使用情况设立及时有效的信息披露制度便十分重要。如果娱乐宝的制定者阿里巴巴不把关，普通消费者又难以接触到实际情况从而起到监督作用，资金的运用和收益的分配情况难以明确。在这样的情况下，消费者根本无力把握自己所投资的资金的使用质量和所能分享到的回报数量，无疑是对消费者知情权的极大损害。

　　娱乐宝作为特殊的投连险产品，其设计特点决定其风险远超普通保险产品，但其产品宣传仅提示“不保本，不保底

　　。作为创新型的人寿保险产品，对保险利益的非确定性和风险性没有进行说明和提醒，甚至有意夸大收益，体现了对消费者知情权的侵害。（2

　　、同中未注明任何与其宣传相关的收益保障，几乎都是空头承诺合同中同样缺乏对于所谓的“娱乐权益

　　，如影视剧主创见面会、电影点映会、独家授权发行的电子杂志、明星签名照、影视道具拍卖等等的实现方式和对娱乐权益实现的保障条款。因此娱乐宝虽然将娱乐权益作为主要的宣传卖点，却在合同中完全没有体现，几乎是空头承诺，消费者权益根本得不到保障。2.案例主体

　　,累计为用户创造的收益超过了200亿元，用户数增至1.49亿人。2013年10月用户资金被盗以及2014年2月

　　日余额宝系统升级事件。2.1.2故事情境设计大学同学聚会的形式讨论余额宝投资。人物

　　在某银行工作A和B交流后发现彼此都投资了余额宝，但金额有所不同，B说出了自己对余额宝的安全问题的担忧。投资者放在余额宝内的资金随时可以赎出，而余额宝对资金的运用却仍有时限限制。虽然目前投资者基本都是散户，行为一致的可能性较小，所以期限错配的风险不明显。但若未来企业和机构也加入的话，一旦将大额资金撤出，余额宝就会面临很大的期限错配风险，同时也会导致流动性风险。A对此表示赞同，并表示在系统故障那天自己没能及时收回投资收益导致有所亏损，认为操作风险很可能是余额宝未来很有可能面临的一大风险。

　　B请教起了余额宝的有关知识。D作为某商业银行支行行长，表达了余额宝对银行业的冲击。第一幕：余额宝是什么？A：说到投资，余额宝是个不错的选择。B

　　：你可以使用自己的支付宝账户余额，或使用支付宝关联的储蓄卡进行快捷支付，将一部分金额转入余额宝账户就可以了。

　　B：说到这儿我想起来了，有一天我没有办法查看我的收益，听说是因为系统升级。

　　A：就是哪一天很多人都因为没有办法提取收益而遭受了损失。这就是操作风险啊。

　　A：它还有期限错配带来的流动性风险。如果有很多人都提出大量赎回的要求，那么余额宝很可能就会无法偿付。

　　D（苦笑）：是啊，余额宝真是个好东西，我们银行的存款不知道被它吸引走了多少呢！

　　D（苦笑）：可不是吗。只能想办法提一提理财产品的收益率，靠比互联网金融更高的安全性来吸储了。不过互联网金融与传统银行各有优势和擅长的领域。

　　78.5万份，总金额7300万元；然而投资者拿到手里得却是一份与阿里无关的保险合同。2.2.2故事情境设计人物介绍：

　　某其人：范爷铁杆粉丝，人送外号冰冰棒，最大梦想便是支持心中女神。无奈天生丝命，活动追不起，后台进不去，更别提能跟女神近距离接触了。平时也就是攒点钱去影院支持一下女神作品，平时上上豆瓣天涯回个帖，刷刷女神新闻顺便给女神点个赞。听说投资娱乐宝产品，几百块钱就有机会与女神近距离接触，还能亲自支持女神作品，马上联系同为冰冰棒的小伙伴b和

　　C某：具备一定的金融知识和判断力，平时也经常购买金融产品进行投资活动，对互联网金融产品的过度创新和娱乐宝的宣传持怀疑态度。

　　B：刚才我逛淘宝的时候说有个叫什么娱乐宝的，好像能投资冰冰刚刚做的一款游戏，叫。。。叫

　　B：你管咋玩啊，我家冰冰头一次搞游戏啊，咱们不得全力支持啊要不怎么对得起我们“冰冰棒”

　　A：我就问问还不行啊，我支持，支持还不行么，关键那个娱乐宝又是个什么玩意儿，咋就能支持冰冰了啊B：刚才看了个详细的介绍，说是我们投几百块钱，这个钱最后就能为女神这个游戏做贡献了，咱们都能买，而且还有好多娱乐权益，说是有机会获得周边，甚至还能和咱冰冰近距离接触呢！！！A：真的啊，就凭最后一条，别说让我投几百，扔几千我也干！

　　B：你还真扔不了几千，这个什么娱乐宝还限购呢，咱们可得早点买，要不万一买不上咋整呢？

　　：我看到了，这个产品很不明晰啊，很多具体的内容都没有提到。而且最近虽然互联网金融发展的很快，出现了很多创新的产品，但是风险也是很大的啊，兄弟们还是谨慎点比较好啊

　　：才几百块钱怕啥啊，就算全赔了又能怎样啊，再说我一直用阿里的余额宝之类的，又方便又有收益，反正我觉得马云靠谱A：行，那咱俩都买

　　客服：你好，我们这个产品的详细条款都已经写在介绍页面上了，请仔细阅读下哟

　　客服：我们娱乐宝产品能够满足您成为投资人的梦想，只需要投资几百块钱，就能获得预计

　　客服：娱乐宝产品最近很热卖，如果亲有意愿的话一定要抓紧时间，要不然很可能买不到哟

　　?A：真不是骗人么？？？我看了下内容，哪有我们冰冰的内容啊，全是保险条款！！B

　　A：谁说的准啊，我看这个娱乐宝水很深，我这钱能不能到冰冰的手里还不一定呢。算了我还是退了吧，这点钱买这个还不如实打实给冰冰贡献点票房来的实在。

　　B：反正我相信阿里，之前我买余额宝的时候也有好多人说不靠谱，最后还不是收益大大的。你们就是胆子小，接受不了新鲜事物；我这点钱就当是支持马云了，总比给银行最后利息还跑不过

　　客服：不好意思哟亲，我们这款产品目前只能到国华人寿官网进行退保，造成的不便还请亲谅解哟

　　A：靠！我哪知道你们这个是保险，算了赶紧退了得了，懒得跟你们浪费时间，就当我花钱买教训！！

　　A：我当时想退的时候那么费劲，反正我是觉得后续服务那么差，一点都没有考虑我们的利益。买的时候那么热情，想退出却那么难

　　C：小B你别看现在收益很好，这个产品风险还是很大的。阿里现在的产品资金链条太长管控很难，而且文化影视产业本身风险就很高，之后还是要慎重投资啊。要是出事情啦可别怪兄弟没提醒你

　　B的损失惨重，但B找不到能为自己维权的部门，也由于法律的空白无力利用法律武器维护自身权益，追悔莫及

　　民间金融的发展动摇了传统金融在金融业的垄断地位，加剧了金融市场的竞争。与民间金融一样，互联网金融的兴起与发展，也给传统金融带来了极大的挑战。而竞争促进了传统金融机构与互联网金融机构本身的发展，进而规范了整个金融环境。

　　元，是所需门槛最低的一只基金。大多数证券投资基金的认购起点为1000元，银行理财产品的认购起点为5万元，资金信托产品的认购起点为

　　万元。当日转入余额宝内的资金当日可以消费和体现，资金的流动性进一步提高，通过余额宝，银行卡和银行卡之间可以实现跨行连接，极大的便捷性使得余额宝吸引力大大增强。截至

　　年3月17日，互联网金融中的14种类余额宝产品的三个月年化收益率都在5.02%到6.59%之间，与商业银行半年期理财产品年华收益率4%到5%相比更为吸引人。截至2014年9月底,余额宝规模达到5349亿元,累计为用户创造的收益超过了200亿元,用户数增至1.49亿人，分流了大量银行存款。互联网金融由于其自身特点受到了资金供给方和需求方的青睐，客户的流失使得传统金融需要正视自身缺点进行改革。例如提高服务质量和服务效率，引进科学管理系统、扩大业务范围、减少交易成本。通过这些方式来提高自身竞争力，促进了传统金融的完善和金融市场的发展。a2.互联网金融与利率市场化首先，互联网金融倒逼利率市场化。余额宝及类余额宝产品是让广大储户看到了远高于银行活期存款利息的真实市场利率，并帮助客户赚取了更接近市场利率的收益，分流了银行储蓄。银行只能通过提高利率达到吸储的目的，从而推动了存款利率向市场利率的靠拢，倒逼利率市场化的过程。

　　月11号开始收益率跌破5%，目前仍在一路下滑。余额宝收益率最近持续走低，这是必然会发生的，因为其性质是货币市场基金，受制于银行间资金市场利率的影响。余额宝推出时接近年底，各大银行为了在年底的时间点满足存贷比的监管指标考核，压缩贷款规模，增加储蓄存款，造成市场资金面紧张从而抬高了银行间市场利率，为余额宝的收益率高企提供了条件。年后这种条件已经不复存在，因此披着余额宝外衣的货币市场基金必然回归正常的

　　。此外，伴随银行利率市场化的推进，在资金紧张的中国，银行存款利率必然上升。以余额宝为代表的互联网金融的相对吸引力也会出现下降。图片来源：a3

　　首先，互联网金融将会极大地推动利率市场化，而随着利率市场化的逐步推进，信用评级将在金融产品定价中将发挥越来越重要的作用。随着利率管制的逐步放开，利率空间的加大，信用评级可以有效地区分企业主体及其债券的信用状况，商业银行和投资者可以据此来确定自己授信、投资的风险溢价水平，从而根据自己的风险承受能力确定融资对象和投资品种。这也有助于解决中小企业融资难问题。在利率区间狭小的情况下，由于中小企业财务质量、经营风险都存在问题，从信贷成本的角度出发，商业银行倾向于向大中型企业发放贷款。而利率放开后，银行可以根据不同的信用情况提高中小企业贷款利率，从而在一定程度上抵消中小企业过高的坏账率。第二，互联网金融能够解决信用评级的数据源问题。信用评级的基础是数据。而互联网金融能够为信用评级提供大量的数据。以支付宝为例，不少人都在用支付宝进行信用卡还款，信用卡的还款记录是一个交易数据，是一个人信用体系的重要考核因素。另外，支付宝还拥有用户的大量购物数据，如果这个消费者是一个深度网购用户，再加上支付宝钱包进行的

　　O2O尝试，这在一定程度上代表了这个人的消费能力和偿贷能力。反之，信用评级也是互联网金融发展的基础。一个互联网金融企业有着一个非常具有吸引力的口号：七分钟拿到贷款。这样短的审贷时间也是互联网金融企业胜过传统金融机构、吸引大量客户的原因。而这一点主要是依靠数据以及信用评分技术。互联网金融能够获得大量的数据，在此基础上依靠信用评级技术迅速的分析出贷款申请人的信用情况，就能在很短的时间内进行贷款的审批和发放。

　　“一行三会”按照业务来监管，并不能很好的适应互联网金融这一以跨界为主要特点的新型金融模式。传统的制度就像一块块有棱有角的积木堆在一起，里面的空隙非常大，这就给中国互联网金融提供了野蛮生长的空间。以娱乐宝产品来说，通过投连险产品投资信托进而将资金引入电影行业的方式，从而回避了信托投资对于普通投资者的资金门槛限制，从而在保险，信托等金融领域间的监管空隙间游走。在不同的金融产品和金融领域之间，互联网金融突破了局限于单一某一领域的监管，在多个领域的整合间寻求突破。单一看互联网金融的每一环节都似乎合理，但将多个环节整合到一起来分析就会发现确有问题隐藏在这样的设计模式中。

　　在传统的金融模式中，无论是金融机构本身还是金融产品名称和内涵都是相对明晰和容易理解的。银行就是银行，信托就是信托，券商就是券商。而在互联网金融模式中，互联网成为了模糊界限的有效工具。首先对于金融机构来说，由于基本上所有的金融业务在从传统的模式转移到互联网上的过程中并不存在这太大的技术困难，互联网金融企业既可以将单一的金融业务搬上互联网，也可以将几种金融业务打包成为新产品从而在互联网上销售。这就使得互联网金融企业相比于传统金融机构来说难以辨认其性质和模式，也就不能采用传统的“一行三会”模式来监管。对于互联网金融产品来说也是如此。通过互联网平台的包装和整合，互联网金融产品的运作模式已经不仅对于普通消费者，甚至对于专业人士也是难以轻易的辨明和了解的。

　　1、通过对多个金融领域金融行业的整合突破对单一领域的限制，纵向整合而非横向突破

　　就如之前谈到的那样，互联网金融的突出特点便是跨界和整合。不同的金融业务和金融产品在互联网上通过巧妙的设计得到整合，从而达到对单一领域的限制的突破，树立自己相对于传统金融产品的优势。阿里金融的主要创新方式之一便是将不同金融业务整合成同一产品的上中下游，资金在不同产品中游走，从而利用这些所涉及的产品和业务的优势，通过纵向的整合达到对传统分业监管的突破。娱乐宝产品就是通过这种方式，按照保险

　　中国金融行业的混业程度在互联网金融的大力推动下大大提高，同一互联网金融产品所能牵涉到的金融领域和金融业务远非传统金融产品可比。资金通过互联网渠道进入金融运作范畴，之后再通过复杂的包装和过桥过程，产品的性质愈加复杂和难以把控。3、资金链条延长，更加难以监控和管理

　　在纵向整合和混业趋势不断加强的情况下，互联网金融产品涉及的资金在众多环节和领域中频繁流动和转换必然导致资金链条的延长和资金去向的模糊和难以控制，从而对监管部门提出了更新更高的要求。比如保险产品在触网之后其资金明显的趋向于通过复杂多样的渠道最终流向非标投资领域这些收益高风险大且难以监控的领域。阿里金融内部人士曾经透露，基于“余额宝

　　亿规模资金池，该公司已经完成储蓄端的搭建；在放贷端口的搭建中，该公司选择通过万能险产品作为通道，吸引余额宝用户将资金转移至相关的万能险产品，然后再通过非标投资完成“放贷环节

　　。在这种情况下，对资金流向和用途以及相关风险的把握变得尤为重要。（3）以普通消费者为主要对象“丝经济”1

　　运用互联网自身的流量优势参与竞争，渠道吸引力强绝大多数互联网公司相对于传统金融机构来说拥有的重要优势便是渠道资源。无论是何种金融产品，不管是基金、信托、保险，都需要渠道，都需要有面向终端用户的能力。互联网公司所拥有的衔接终端客户的能力就是他的渠道价值，所有的渠道资源都可以变现。互联网巨头如腾讯、阿里、百度、京东、苏宁拥有海量用户，可以成本更低、更快速的覆盖用户，将用户资源变现。余额宝、百度百发、新浪微财富皆是发挥渠道资源优势的表现。2、将传统

　　互联网有非常好的便捷性，与金融巨头相比，具有空间和地域上有优势。金融产品越来越平民化、简单化，更有利于变成一个互联网产品。互联网巨头的介入让用户理财的门槛降低，对于普通消费者来说金融不再是

　　高大上”的遥不可及的名词，而是成为切切实实融于普通人日常生活的一部分。通过他们已经熟悉了解的互联网终端，越来越多的普通消费者开始了解金融产品和参与金融活动，主动了解金融知识，积极寻找赚取收益的机会。3、强调普通消费者的参与感与用户体验

　　相对于银行等传统金融机构带给普通消费者的冷冰冰的柜台和压力感的服务环境，互联网金融无疑在用户体验和用户参与上有着极大的优势。互联网非常讲究高效、透明和扁平，尽可能简化事情，降低终端用户理解和接受的困难。而传统金融行业在思维上就将自己塑造成一个“高大上”的角色，故意复杂化很多原本很简单的事情，有时候甚至通过

　　文字游戏”诱导普通消费者作出错误的判断和理解，使得普通消费者对于传统金融机构有着距离感和不信任感，使得金融让人看起来就不是个通俗易懂能够亲近的名词。互联网重构金融，首先将重新建立信任的问题。信任不是靠强制，不是靠牌照，不是靠资金量，而是靠自主选择、靠体验、靠满意度。从思维的角度来说，互联网公司更强调用户体验，通过体验去留住用户，哪怕是免费的用户互联网公司也会全心全意的服务。反之对于传统金融机构来说，如果普通消费者没有足够的资金，得到的可能是白眼，如果消费者有钱，得到的可能就是所谓的

　　服务。这种将消费者划分成为三六九等的方式又怎能带给普通消费者良好的用户体验呢？5.SWOT分析5.1优势（

　　互联网注重用户至上，不是客户至上。用户是使用产品的人，客户是掏钱消费的人。在互联网公司先有用户后有客户，孰轻孰重一目了然。传统行业通过面对面和客户交流，客户购得产品和服务之后，用户方才使用；互联网行业的产品和服务，先是通过线上与用户见面，服务提供者与用户互不相识。因此互联网公司获得用户靠的不是感情，也不是关系，甚至也不是利益纽带，唯有满足用户需求，提高用户体验，有了众多免费的用户之后才能发展付费的客户。良好的用户体验造就良好的口碑。同时互联网也注重让用户参与进来，使得用户和企业就能够快速、低成本地互动与交流，这样才能了解用户的需求，从而赋予用户满意的体验。

　　2、运作模式上用互联网技术拓展金融的边界和市场，完成之前不能完成的用户需求

　　传统金融体系中存在的用户群体覆盖死角包括了众多的小微企业、农村用户群体、以及众多的资金额度比较小的大量的个人用户，这些用户群体的共同特征是数量庞大，但个体资金量不大，因此在传统金融行业成本风险控制的体系之内往往被忽略它们的金融理财借贷需求，而借助于互联网金融平台，可以实现对这些用户需求的覆盖，而且由于互联网金融不受地域限制，服务范围可以延伸到分布零散的广大农村地区。金融服务通过互联网带给了更多的社会阶层和用户群体，拓展了金融交易的服务边际，同时也打破了传统金融的定价体系和银行营销渠道及运营模式。

　　互联网金融的本质属性在于减少了信息不对称，提高了效率，降低了成本，并积累了平台数据和运营能力。信息化时代，传统网点的服务方式将会被削弱，金融服务效率将会得到极大提高。互联网简单方便的操作特点大大方便了用户，不仅节约了用户参与金融活动的时间，同时也降低了难度，使得越来越多的人倾向于互联网金融平台和互联网金融产品。（

　　2、其规模与传统金融机构相比仍处于弱势地位，为了与其竞争，创新的动力更强

　　与资金实力雄厚的传统金融机构相比，互联网金融企业在资金量业务量上还处于明显的弱势地位，但因此也更加有动力创新业务，创造有吸引力的产品来吸引消费者从而加强自身实力。而传统金融机构可能会更加依赖现存的模式和思维，调整改变的动力不强。（

　　传统金融业不将中小微企业和个人视为主要的服务对象，大多设立了很高的门槛将这部分人群挡在门外，使中国普通大众参与金融活动，分享金融回报的需求难以实现。互联网金融的发展使得市场的参与者不再只是过去的那些精英人士而是普通大众，因其低成本、方便、简单的特征，使效益更加普惠普通老百姓，同时也造就了互联网金融巨大的效应和发展空间。

　　由于中国特殊的国情，传统金融机构大多拥有垄断的地位，且国家对于金融机构的准入有着很高的门槛限制，金融机构大多享受着垄断利益，因此传统金融机构的服务意识、竞争意识并不强。在这种情况下，消费者会产生不信任甚至是厌恶感。而互联网金融机构的出现使得消费者认为其对传统金融机构构成了挑战，也挑战了他们所拥有的垄断利益，支持互联网金融这样的新型力量就是改变金融领域的垄断格局，从而从感情上倾向于支持互联网金融的发展。

　　互联网金融企业大多是做互联网起家，进入金融行业的时间并不长，对金融行业的了解没有那么深刻。互联网重视覆盖性和扩张性，对金融业务中重要的风险控制和风险规避的重视程度不足。其次互联网金融企业的风控能力和相关的技术水平与传统金融机构相比也有很大差距，导致客观能力上的风控水平同样较低。最后互联网金融企业的资金实力也相对弱，其利用资本覆盖损失的能力低，抵御风险的能力差。

　　监管规则的目的就是控制风险，保证金融机构的运行稳定和消费者的利益不受侵害。互联网金融企业在回避监管，突破限制以寻求竞争优势的同时也失去监管带来的风险规避，暴露在了更高的风险之下。（

　　法律在保护互联网金融消费者的方面迄今为止仍然涉及较少，对互联网金融企业的信息披露制度设立仍未提出要求。相关的制度建设处于起步阶段，使得互联网金融企业并没有来自外部的监管压力迫使其重视信息披露制度的建立。3

　　普通消费者对金融产品了解并不深，很多人对自己所购买的产品的风险没有概念和认识，在互联网金融机构的宣传甚至是误导下对风险存在严重的误判。消费者主体没有要求互联网金融尽快完善信息披露制度以降低风险、保障自身利益的意识。（

　　2、互联网金融的混业趋势使得监管层在分业监管的格局下面临着多头监管的问题

　　互联网金融产品创新在发展过程中的传统金融行业的分工和专业化被大为淡化，金融业务交叉性趋势愈发明显。而我国目前的分业监管形式使得对于互联网金融必须采取多头监管模式，而多头往往意味着低效与监管套利，难以提高监管的针对性和有效性。（

　　2、操作规则普遍由互联网金融主体制定，普通消费者由于自身力量的限制没有话语权

　　消费者群体相对于互联网金融主体来讲仍是处于弱势地位，话语权并不足。对于一些新产品，互联网金融机构对其制定的某些“霸王条款

　　、信息化的趋势使得互联网金融能够跟随互联网大发展的潮流，顺势而上联网所特有的优势使得互联网金融相较于传统金融来说具有开放互性强、覆盖广、效率高等等优点，为金融行业未来的突破和发展指出了一条可行的道路。且信息化的大趋势使得互联网发展成为了当今社会的主题，互联网金融把握住了互联网大发展这一社会的大趋势，将金融与互联网完美结合，顺势而上，其突飞猛进的发展势头是不可逆的。

　　业务创新能力强是互联网金融最大的竞争优势。在我国金融政策逐渐开放，强调竞争，鼓励创新，突破桎梏的大背景下，互联网金融强劲的创新能力无疑符合政策导向的要求，满足经济大环境对传统金融行业所要求的改变。同时随着居民收入水平的提高，消费者对于个性化，创新化的金融产品的需求不断增加，互联网金融所创造的充满活力和巧妙构思的产品对普通消费者的吸引力是巨大的。因此对于互联网金融产品的需求也是可以得到保证的。3

　　互联网金融的产生，是由于当前中国金融管制严格、利率双轨制没有彻底改变、小微企业和居民金融需求难以得到满足与传统金融业固有的成见、机制缺陷之间的矛盾激化而产生的。经济20年的高速发展产生了消费需求，也产生了消费金融的需求以及中小企业高增长融资的需求。互联网其最大的特点在于降低了参与门槛，通过技术和成本优势满足潜在客户的金融需求，使得大众得以相当便利的方式参与金融活动，并从中分享收益。因此中国除去

　　以外的大量普通消费者构成了互联网金融广阔的市场空间，只要互联网金融把握住这部分人群，其前景不可估量。5.4

　　1、互联网金融较低的风控水平使得消费者的利益和整个行业都暴露在较高的风险之中互联网金融本身的特点及其现今所处的发展阶段决定了互联网金融现在的较低的风险控制水平。高的风险一方面威胁着消费者的利益，另一方面也威胁着这个行业的生存以及未来的持续发展能力。互联网金融的发展在如此高的风险下注定不会一帆风顺而是会经历大的震动和挫折，而在这样的震动发生后互联网金融行业是继续存在还是就此萎靡不振还是一个未知数。因此风控水平低对整个行业的发展都是很大的挑战和威胁。

　　由于从互联网金融主体本身、法律和监管层和消费者都无法给予其动力完善信息披露制度，互联网金融的信息披露制度的设立还有很长的路要走。而在信息披露制度缺失的条件下，互联网金融很容易偏离原本的方向，忘记自己应负担的责任义务，在利益的驱使下步入高风险的领域，最终很可能会导致互联网金融企业纷纷通过一些不合规不合理的手段开展业务，使得互联网金融陷入恶性竞争的泥沼。3

　　尽快制定监管规则已经成为互联网金融发展的重要议题之一。监管的长期缺位使得互联网金融处于盲目的扩张之中，大量有问题的互联网金融机构和互联网金融产品得不到监管层的有效遏制和管理，从而威胁整个行业的健康发展。互联网金融要求监管机构从“机构监管型

　　功能监管型”，不仅要审查产品是否机械地合乎监管条文，而是要深入分析产品实质，准确把握产品内涵，着力突出监管预见性，防止潜在风险的蔓延。只有监管机构提高自己的监管水平，改变自己的监管方式，才有可能真正对互联网金融开展有效监管。因此不仅对互联网金融，对监管层本身来说也是很大的挑战。

　　4、对消费者利益的忽视可能会导致整个市场对互联网金融失去信心互联网金融行业严重的抢滩占地行为使得对消费者利益的重视普遍不够。由于普通消费者是支持互联网金融发展的主要推动力，一旦消费者的权益得不到保护，消费者的权利受到损害，互联网金融以及相关产品将会失去普通消费者的信任从而失去其最大的发展动力，这对互联网金融的未来发展将会是毁灭性的打击。上一篇：中国工商银行A+H股上市下一篇：《互联网金融与金融创新》